冬天就要来了
■国世平
从2003年开始，由于人民币升值，使得财富效应急剧放大。最先从房地产开始，使得中国城市的房地产价格暴涨。但是，房地产市场的价格不能一味脱离价值，房地产价格在最近几年实际上是透支了未来十多年的价格。
中国金融监管当局在面对房地产等资产价格暴涨，资本流动性过剩的条件下，可以选择的调控无非是行政手段和经济手段。中国金融监管当局在采取经济调节的手段中，有财政政策和货币政策可以选择。一般说来，在市场经济非常发达的条件下，金融监管当局采取货币政策的效果非常有效，而采取财政政策的效果并不明显。但是，在中国，采取货币政策调控的效果并不明显，而采取财政政策的效果十分明显。在中国股市，每次提高银行准备金、加息，为什么股市不跌反升，而提高印花税这种财政政策，股市暴跌。
从目前情况来看，金融监管当局对房地产采取的调控手段还只停留在货币政策方面，财政政策的调控只是准备采用，例如，明年将实行物业税等财政政策。然而，金融监管当局在采取货币政策的调控方面，力度非常之大，在国外都是罕见的。
笔者认为，由于金融监管当局强力度的货币政策调控，房地产市场面临的压力越来越大。
面对加息和提高银行准备金，哪一种调控办法对房地产影响更为有效？笔者认为，提高银行准备金的调控办法在目前条件下更加有效。加息虽然也有效，但是，加息更多的是投资房地产的成本加大，如果房地产价格上升，投资房地产并不害怕由于加息导致的成本增加。但是，提高银行准备金，使得银行可支配的资金减少，中央对房地产采取的办法是釜底抽薪，银行面对资金的不足，自然会减少对房地产的资金支持，房地产由于缺少银行的资金支持，价格自然会下调。
（作者系深圳大学经济学院国际金融研究所所长）
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